芒果短剧变现4亿、代价5亿，6000万毛利背后：一场毛利率崩塌_coonline新闻

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新腕儿报道

近日，芒果超媒发布了2025年财报，透过这份财报，我们可以理解短剧是否为芒果超媒的业绩带来加成，而是否真的可以为芒果超媒带来加成。报告期内，芒果超媒营收138.13亿，较上年同期的140.8亿，同比下降1.89%；当期扣非净利润 亏损11.52亿，相对于上年同期的16.45亿，同比下降29.93%。

单从营收、利润来看，芒果超媒的业绩不太乐观。继续看。芒果超媒的收入主要分为三部分。芒果TV互联网视频业务主要是会员收入、广告收入和运营商收入。当然，也包括免费短剧模式所产生的广告收入。报告期内，芒果TV互联网视频业务收入101.26亿，相对于上年同期的101.79亿同比下降0.52%。新媒体互动娱乐内容制作与运营业务，芒果超媒的“大芒计划”就包含在内，包括自制/出品短剧，分账短剧的收入、版权分销，都计算在内。报告期内，新媒体互动娱乐内容制作与运营业务收入13.99亿，相较于上年同期的12.62亿，同比增长10.85%。看起来，短剧似乎为芒果赚钱了。再看内容电商收入为22.4亿，相较于去年的26亿，同比下降13.86%。

看似两块业务都在增长，实则，这份财报暴露出芒果超媒的隐忧。原本计划被用来拉高用户时长，提高转化率的短剧，反而对芒果的会员转化率产生了反噬。这是怎么回事？芒果超媒财报中提到，“广告业务在二季度环比回暖基础上，下半年持续向好，全年实现广告收入 38.31 亿元。”

这里要提到，在2024年，芒果超媒的广告业务收入为34.38亿，相较于2023年同期的35.32亿，同比下降2.7%。而从2022年至2024年，该公司的广告业务收入已经持续三年下滑，且在22年、23年下滑速度均为两位数。换言之，2025年的广告业务收入大概率仍维持下降趋势。反观广告收入的38.31亿，相对于上年所呈现出的增长，大概率为短剧所带来的广告收入所致。我们保守计算，以2025年的收入对比2024年的广告收入，取其差额，短剧广告业务的收入为3.93亿。如此来看，是不是证明短剧已经在为芒果超媒的业绩力挽狂澜了？那可不一定。要知道，芒果超媒最珍贵的业务，可不是短剧。芒果当初做短剧，是为了以短剧带动平台的会员转化，稳住用户。可是，事情并未向所期待的方向发展。财报中提到，截至2025年末，芒果TV总会员数7560万。相对于2024年的7331万，增长三个点左右。同时，全年会员总收入为46.46亿，“会员收入增长承压，主要受部分节目会员创收不及预期影响”。这里所说的“部分节目”，大概率是指“短剧”。

简单计算下： 2024年，芒果会员总数为7331万，对应收入为51.48亿，计算后的ARPPU为70.2元； 2025年，芒果会员总数为 7560万，对应收入为46.46亿，ARPPU为61.5元。一年时间，ARPPU下降8块7。芒果的 ARPPU，崩了。芒果的短剧主打“免费”。在免费模式下，短剧为芒果超媒的广告收入带来近4亿的收入。与之相对的是，短剧对标中低线市场用户，这些涌入平台的用户们仅需要刷广告即可看短剧，自然不会付费买会员。外加上芒果视频用户被短剧分流，大家转而去看免费短剧，在娱乐需求被免费内容满足后，大家逐渐不会继续在平台付费。在芒果超媒的会员收入本就在下降的情况下，免费短剧并没有为平台稳定会员收入，反而进一步拖累着芒果超媒的业绩。财报中提到，“ 2025年大芒计划上线微短剧5137部，同比增超14倍 ”，对应的内容成本增加1.74亿，至9.85亿，同比增长21.46%。